全面注冊(cè)制，改革向未來(lái)|客觀看待，理性參與

2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則。此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷(xiāo)、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，股票發(fā)行注冊(cè)制正式在全市場(chǎng)推開(kāi)，向著“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的總目標(biāo)加速邁進(jìn)。

一、什么是注冊(cè)制？

注冊(cè)制，即證券市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊(cè)制，是公司發(fā)行證券上市的制度，其區(qū)別于核準(zhǔn)制。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，即降低上市門(mén)檻，相較于過(guò)去的核準(zhǔn)制流程更簡(jiǎn)便、耗時(shí)更簡(jiǎn)短。

二、為什么要推行全面注冊(cè)制改革？

1.發(fā)揮市場(chǎng)作用，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束，是一次調(diào)整政府與市場(chǎng)關(guān)系、不斷強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配置中的決定作用的改革。回首往昔，資本市場(chǎng)先后經(jīng)歷了額度管理、指標(biāo)管理、限價(jià)發(fā)行、實(shí)質(zhì)審批等多個(gè)階段，這是中國(guó)證券市場(chǎng)不斷向市場(chǎng)化發(fā)行上市目標(biāo)前進(jìn)所邁出的堅(jiān)實(shí)步伐。如今全面注冊(cè)制改革正式落地，標(biāo)志著資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化方向上又邁出了標(biāo)志性的一步。

2. 完善市場(chǎng)機(jī)制，推動(dòng)制度創(chuàng)新。過(guò)去4年的試點(diǎn)實(shí)踐中，注冊(cè)制在提升對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)功能，推進(jìn)交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，優(yōu)化多層次市場(chǎng)體系，完善法治保障等方面取得了成效，如今全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

3. 以信披為核心，審核嚴(yán)格把關(guān)。“實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)更加嚴(yán)格。”證監(jiān)會(huì)表示，將綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任。同時(shí)，堅(jiān)持開(kāi)門(mén)搞審核，審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部向社會(huì)公開(kāi)，公權(quán)力運(yùn)行全程透明、嚴(yán)格制衡，接受社會(huì)監(jiān)督。

三、面對(duì)注冊(cè)制改革中小投資者該怎么做？

1. 避免盲從，理性申購(gòu)新股。

全面推行注冊(cè)制，在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制下，相應(yīng)的退市機(jī)制也將逐步完善，這將進(jìn)一步加大投資風(fēng)險(xiǎn)。公司股票退市是治理失效、經(jīng)營(yíng)失敗、競(jìng)爭(zhēng)淘汰、經(jīng)濟(jì)周期等多種風(fēng)險(xiǎn)交織的結(jié)果，難以避免對(duì)投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。個(gè)人投資者不能再盲目打新，需要審慎甄別，理性申購(gòu)新股。

2. 客觀看待，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存。

全面推行注冊(cè)制，成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)將加速上市，為投資者帶來(lái)更加多元化的投資選擇。同時(shí)，由于注冊(cè)制下市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制以及創(chuàng)新性企業(yè)本身就具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，個(gè)人投資者也應(yīng)當(dāng)看到在更多選擇之下存在的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提升金融素養(yǎng)。

全面推行注冊(cè)制下更加殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與更加復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素不僅要求投資者要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還對(duì)投資者甄別投資標(biāo)的的能力提出了更高的要求。個(gè)人投資者要加強(qiáng)金融知識(shí)學(xué)習(xí)，提高作為投資者明了風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)投資、理性投資、價(jià)值投資的理念。